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全面降准落地!央行再超预期释放5100亿流动性 本月会迎来降息吗?

经济观察网 记者 胡艳明 12月15日,今年第二次全面降准落地,向市场释放长期资金约1.2万亿元。

在降准落地的同时,央行当日还开展了5000亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元逆回购操作,中标利率分别为2.95%、2.20%,继续维持不变,操作利率均与前期持平。

在降准落地后,下一步是否会有降息?虽然MLF释放量略超市场预期,但在MLF利率不变的情况下,市场对于本月贷款市场报价利率(LPR)报价是否下调有不同的观点。

光大证券首席银行业分析师王一峰认为,12月份LPR将保持不变、明年年初下调LPR报价概率正在加大。也有不少分析人士认为,12月20日公布的LPR报价很可能小幅下调。

释放“长、中、短”不同期限资金组合

央行此前发布降准消息时曾表示,降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF。12月MLF到期量为9500亿元,在此基础上,今天又操作了5000亿元MLF,因此15日合计投放7500亿元中长期资金。

除了上述市场操作,王一峰预计,央行在12月份将开展一期碳减排支持工具,预计规模在1500亿左右,加之支小再贷款、煤炭清洁高效利用专项再贷款的投放,累计净投放规模预计在万亿级别。

这也是今年央行第二次降准,之前7月份降准,央行释放1万亿资金的同时,7、8月份MLF退出4000亿,净投放约6000亿。王一峰认为,相比之下,12月份资金净投放规模明显高于7月份,政策目标明确,即“托底宏观经济、护住中小企业基本盘”。

对于降准资金置换MLF,东方金诚首席宏观分析师王青指出,银行通过MLF向央行融资需要提供合格质押品(如国债等),降准置换MLF能够减轻银行因大额MLF质押而带来的资产占用压力,改善银行流动性。另外,MLF操作对手方主要是国有大行和股份制银行,资金要通过同业存单等渠道才能传导到中小银行。这样来看,降准置换MLF具有一定的“直达”效应,中小银行获取资金的链条缩短、成本降低,这也将传导至中小微企业融资端,降低其融资成本。

在15日当天,央行除全面降准和续作MLF之外,还开展了100亿元7天逆回购操作,中标利率为2.2%。

对此,中国民生银行(600016)首席研究员温彬表示,今日央行开展5000亿MLF操作,降准释放1.2万亿元,对冲到期的4500亿元后,新增长期资金7500亿元,同时继续开展100亿元7天期逆回购操作,实现资金长中短不同期限组合。

资金面上,今日隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)报2.1370,小幅下行3.1BP,截至北京时间17:00,银行间市场质押式回购隔夜DR001加权平均利率2.1242%,较上日下行4.74bp;DR007报2.1904%,较上日下行1.67 BP。

截至15日收盘,上证指数收于3647.63点,下跌0.38%,深证成指收于15026.21点,下跌0.73%,创业板指收于3464.76点,下跌0.87%。

争议本月LPR报价是否下调

每月的20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布公布本月LPR。截至11月, LPR报价已经维持19个月未变动,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。

因为LPR报价将按照以MLF利率为主的公开市场操作利率加点形成,因此,每月15日公布的MLF利率是观察当月LPR报价的重要信号。自2019年9月以来,1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整。本次MLF操作利率维持在2.95%,有分析人士预计12月份LPR大概率仍将“按兵不动”,也有人士认为LPR存在下调的必要性。

在王一峰看来,12月份LPR将保持不变。本次MLF中标利率维持2.95%,测算结果显示,本次降准预计改善国有大行、股份行综合负债成本2-3bp,不足以驱动LPR 5bp步长调整。同时,考虑到若在12月调降LPR,则会在明年1月份因重定价而对银行信贷资产收益率造成更大挤压,因此部分报价行年底调降LPR报价意愿不高。

“明年年初下调LPR报价概率正在加大。”王一峰认为,一方面,在央行连续降准之后,市场类负债持续重定价对LPR的累积效应不断积聚,不排除在未来某个时点触发LPR下调。另一方面,从刺激总需求、稳定房地产市场销售,明年年初通过OMO(公开市场操作)-MLF-LPR传导,实现LPR报价利率平行下移的可能性正在加大。

中信证券研究所副所长明明则认为,当前较强的稳增长诉求表明LPR下调存在一定必要性,今年两次降准与6月开始推进的存款利率报价改革为LPR提供下行空间。若12月MLF利率不变而下调LPR,则后续货币宽松必要性降低,LPR下调的宽信用冲击会对债市形成利空影响;若12月MLF利率与LPR均保持不变,则对债市影响较为有限。

王青也认为,降准落地后,叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应,12月20日公布的LPR报价很可能小幅下调(2019年9月降准就曾引导1年期LPR报价在MLF利率不变的情况下单独下调),从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性降息的作用。这同时也将为监管层提供一段政策观察期。

近日召开的中央经济工作会议提出“政策发力适当靠前”。央行党委召开会议传达学习中央经济工作会议精神表示,做好跨周期和逆周期政策设计,提高货币政策的前瞻性针对性。

12月15日,景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper在线上媒体分享会上表示,中国目前仍处在经济周期中期的“放缓阶段”,降准正是经济重回正轨所需要的。为稳定经济增长,央行明年可能会进一步降准。

Hooper认为:“得益于早期疫情防控所取得的成果,中国在最大程度上保留了政策‘弹药’(dry powder)。9 月份,政府开始通过注入流动性来平复房地产和金融行业的市场波动。迄今为止,这些举措在控制蔓延风险方面取得了显著的成效。一旦房地产行业靠稳,且随着疫苗接种的迅速推进,预期消费者情绪和信心定会在 2022 年年中之前反弹。”

(责任编辑:王治强 HF013)

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